美联储加息 不必过虑加息带来的流动性趋紧压力光叶箬竹

美联储加息 不必过虑加息带来的流动性趋紧压力

正如市场预期一样，美联储成功加息了。至此，美联储向回归货币政策正常化又迈出了一步。但对于特朗普政府承诺的扩张性财政政策仍然是存在变数的，具体如何走势，情况如何还是需要继续观察。

未来，美联储回归正常化的节奏是缓慢、渐进还是快速激进?如果美国政府推出更具扩张性的财政政大果小檗策，就可能会推动经济增长加速，通胀上升，从而导致美联储加快加息步伐。因此，不排除在未来美联储依据财政政策对经济影响的判断调整加息节奏的可能性。但是，目前看来，权衡多重因素的影响，未来美联储激进快速加息的概率较小，而采用缓慢、渐进加息节奏的可能性大，即今年再加息两次，2018年加息三次。

美联储加息

不必过虑加息带来的流动性趋紧压力

在货币政策回归正常的进程中，全球流动性必然有相对趋紧的态势，美联储加息一定程度上强化了这种趋势。国际货币基金组织近日警告称，随着美国逐步收紧货币政策菜豆属，美元将进一步走强，有可能引发全球金融环境大幅收紧，导致新兴经济体和低收入国家资本外流加剧。本报专家委员会委员、中国银行(601988,股吧)国际金融研究所副所长宗良在与记者的连线中表示，美联储加息毫无疑问对全球都有影响，可能加速全球资金流向美国。由于在全球流动性中美元的占比较大，美联储加息将使美元筹资成本上升，整体流动性趋紧。但是，宗良认为，全球的流动性和利率政策本就不同步，目前，欧元略显宽松，日央行没有跟进美联储加息维持略宽松状态，人民币稳健中性……如果其他地区的货币政策稳定，能够对全球流动性起到平衡作用，缓解因美元收紧所产生的紧张压力。

加息过快将影响美国的竞争力

在加息后的记者会上，美联储主席耶伦表达了对美国经济抵御冲击能力的信心：GDP预期虽然低，但持续温和走强，物价稳定，收入薪酬有所增长，消费者信心处在相对较高水平。但不可否认，美国的经济数据并没有显著好转。尽管本次加息后美元不升反跌，但从长期来看，美联储加息会拉升美元汇率。美元汇率上升又与特朗普刺激经济、平衡对外贸易的政策相左。在宗良看来，美元汇率稳中偏弱对美国经济复苏更为有利。以下数据可以佐证他的这一观点。2016年，美国的对外贸易逆差5023亿美元;去年年底美联储第二次加息后，今年1月逆差达到485亿美元，环比增长9.6%，是2012年3月以来的月度最高水平。他说：如果美联储加息节奏过快，势必影响美国的竞争力，进而影响到美国经济的复苏进程。美国经济增速不高，决定了美联储的加息节奏不能太快。

债务水平制约美联储的加息进程

在特朗普的扩张性财政政策中，已黄棉木承诺刺激经济增长，打破过去10年的增长水平。宗良提醒，要关注美国的巨额政府债务对财政政策的掣肘。美国政府多次因触及债务上限而走到财政悬崖边上，特朗普的扩张性财政政策能走多远，这也是未来美联储在决定加息节奏时不得不重点观察的一个问题。2016年年底美国联邦债务总额达19.5万亿美元，2017年灰毛党参预计将超过20万亿美元。

有美国学者预计，如果特朗普政府实施大规模减税或加大基建等刺激经济政策，4年后美国的债务将达到30万亿美元。过去几年，美国经济的增长率一直徘徊在不足2%的水平，2016年GDP增长率是1.6%。未来美国经济增长率也不太可能大幅高于这一水平，分析人士普遍预计，未来美国经济增长率可能在2%至2.5%之间。照此推算，美国经济的增长量全部要被巨额债务的利息支出所抵消。此外，美国股市正处在历史高点，存在回调风险。美联储加息节奏不能不考虑其他影响因素，在平衡各种目标中，美联储未来极端快速加息的概率较小。