空头力量爆发菜粕期价遭重挫南川柯

空头力量爆发菜粕期价遭重挫

一、十一月菜粕（1904, 10.00, 0.53%）期价遭重挫　　十月份菜粕需求已经明显放缓，但是盘面价格整体以震荡小幅下行为主，十一月初延续十月 的震荡偏弱的走势，菜粕上聚集的空头力量从十一月中旬开始集中爆发， rm601 合约从 11 月 9 日的高点 1999 至 24 日的 1699 ，短短十多个交易日里跌 300 元 / 吨，跌幅达 15% ，空头力量得以 快速释放，随后连续三个交易日强劲反弹，但是这种反弹只是对急跌的修正，季节性需求淡季， 供应并未大幅缩减，中期弱势未变。　　二、菜粕及相关品种现货情况　　图表 3 ：菜粕现货价格走势图 单位：元 / 吨　　从现货情况看， 10 月份国内菜粕现货价跌幅不大，十月中旬后受期价大跌带动，现货价格大 幅下挫，部分地区月最大跌幅达到 150 元 / 吨，大部分地区跌幅都在 100 元 / 吨左右。从目前的报 价情况看，截止 11 月 27 日，防城港枫叶明年 1 月交货合同报价 rm605-60 ，防城港大海现货报 价 1810 元 / 吨，湛江中纺和厦门祥银现货报价和 rm601 合约平水，福州集佳现货报价 1810 元 / 吨。 沿海豆粕（2357, 9.00, 0.38%）报价由 10 月 30 日的 2650-2720 元 / 吨一线跌至 11 月 30 日的 2410-2520 元 / 吨一线，月度最大跌幅超过 200 元 / 吨。　　从棉粕价格看， 10 月 30 日 40% 蛋白棉粕出厂报价在 2030-2080 元 / 吨， 42% 蛋白棉粕出厂报 价在 2080-2200 元 / 吨， 46% 蛋白棉粕出厂报价在 2250-2350 元 / 吨，新疆产区 42% 蛋白棉粕出厂报 价在 1650-1720 元 / 吨； 11 月 30 日北方产 40% 蛋白棉粕出厂报价在 1980-2020 元 / 吨， 42% 蛋白棉 粕出厂报价在 2000-2250 元 / 吨， 46% 蛋白棉粕出厂报价在 2100-2350 元 / 吨，新疆产区 42% 蛋白棉 粕出厂报价在 1650-1700 元 / 吨。国产 ddgs 月度跌幅也达到 200 元 / 吨，进口 ddgs 波动不大。 三、产业供需结构分析　　（ 一 ） 季节性需求减少，但供应减少慢　　10 月份沿海油厂库存少，菜籽（4069, -36.00, -0.88%）开工率低，菜粕库存处于相对低位， 11 月中旬后北方水产养殖 饲料投放结束，部分油厂菜粕库存大甚至胀库停机，而菜粕未执行合同减少，菜粕供应矛盾集中 体现，从最近情况看，近期进口菜籽成本呈下降趋势，加上菜油反弹，理论压榨利润亏损减少， 油厂开机率下降导致的库存减少要远小于未执行合同下降速度。　　（二） 10 月我国油菜籽进口量同环比双双上升　　2015 年 10 月，我国进口油菜籽为 36.47 万吨，较上月的年内次低点上升 23.41% ，同比则大幅 上增加 94.94% 。 2015 年 1--10 月我国总计进口油菜籽 378.13 万吨，较去年同期下降 7.62% ； 2015/16 年度我国共计进口 197.72 万吨，较去年同期上升 13.05% 。随着加拿大新年度油菜籽的上市与国 际油脂油料市场行情地持续走低， 10 月我国进口油菜籽成本也有相对较大幅度的下降，为 443 美 元 / 吨，较 9 月降低约 10 美元 / 吨。由于总体上加工仍然难以在账面上实现盈利， 4 季度我国进口 油菜籽数量预计将继续维持在近几年偏低水平，明年 1 季度则预计和今年 1 季度进口量基本持平 或略低。　　10 月我国共进口菜粕 4,836 吨，较上月大幅下降 74.30% ，同比则下降 71.15% 。至此， 2015 年 1--10 月，我国总计进口菜粕数量为 122,315 吨，而去年同期的进口量则高达 255,597 吨，降幅高 达 52.15% 。 2015/16 年度我国共计进口菜粕 67,487 吨，同比下降 51.06% 。由于进口菜粕数量较少， 进口粕对国内价格影响较小。　　（三） 11 月饲料销量整体下降　　进入 11 月份，国内养殖业处于淡季，南北地区各异，总的来看， 11 月份饲料销量环比大多 处于下降态势，较去年同期增减不一。主要进入 11 月份，天气转冷，北方地区水产料已基本退市， 但禽料与猪料消量变化不大，而南方市场水产料并未完全退出。分地区情况看，辽宁地区水产料 已基本退出市场，目前辽宁地区饲料销量主要以蛋鸡料为主，销量会好一些，今年辽宁的豆粕大 多用于鸡料方面，不过， 11 月份蛋鸡料的销量较 10 月份下降大概 10% 左右，肉鸡料需求差。从 猪料方面来看， 11 月需求及存栏正常，较 10 月份变化不大， 12 月 -1 月份饲料销量可能会逐步增 大，但之后将变差。 10 月份华北地区饲料销量较 9 月份下降 7% ，其中因季节性原因，水产料下 降迅速，进入 11 月份，华北地区水产养殖基本退市，水产料需求基本没有，但禽料与猪料将处于 恢复期，按以往规律， 11 月至 1 月份应该会进入饲料需求高峰期。福建和两广的水产饲料需求可 以持续到 1 月份。　　（四）加拿大出口超预期，库存下降　　加拿大农业暨农业食品部在最新一期供需月报里预计 2015/16 年度加拿大油菜籽期末库存为 110 万吨，比上月的预测值减少 60 万吨，比上年的期末库存减少一半以上。调低库存的原因在于全 球需求强劲，出口数据大幅上调。从价格上看，加拿大农业暨农业食品部最新预计 2015/16 年度 加拿大油菜籽平均价格为每吨 495 到 525 加元，较上月预测值上调 5 加元 / 吨，略高于上年的水平。　　四、后期走势分析及操作建议　　菜粕作为季节性特征非常明显的蛋白饲料原料，水产养殖占其需求的一半以上，进入 11 月份， 从北到南水产料用量逐渐减少，截止目前，东北、华北水产水产料基本退市，华中地区投放量锐减，只有两广和福建水产料投放可以持续到 1 月份。今年的菜粕供应集中在沿海，从沿海油厂情 况看，在菜籽进口成本低的情况下，油厂盘面压榨利润亏损近期在缩窄，且菜油价格呈反弹趋势， 油厂并没有大规模主动降低开机率的意愿，在菜粕在需求锐减的情况下，供应减少速度慢，库存 压力不减，弱势行情将难改变。从期价情况看，在急跌后会有修正性的反弹，反弹的高度我们根 据近期整体商品市场情况做动态评估，但需要提示的是，在这个时间点，因缺乏需求支撑，期价反弹的力度将有限。　　风险点：近日广州省召开关于严格控制饲料原料进口量的会议，主要针对 ddgs 、大麦、高粱 和木薯干，要求 2016 年一季度饲料进口数量企业要配合减半，并提醒企业后续风险高不建议订 货，这个政策一旦实施，由于 ddgs 、高粱都对菜粕需求有一定的替代作用，二者进口量后期大 幅度减少，尽管对近期菜粕需求影响不大，但可能影响到明年的菜粕需求，对菜粕远期价格起到 提振作用，基于这一点，我们可以考虑空 1 月多 5 或 9 月的套利。

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